Крах Уолл-стрит 1929 года, также называемый Великим крахом или крахом
29-го, — это крах фондового рынка, произошедший в конце октября 1929 года.
Он начался 24 октября («Черный четверг») и продолжался до 29 октября 1929
года («Черный вторник»), когда цены на акции на Нью-Йоркской фондовой
бирже (NYSE) рухнули. Тем не менее, дни, предшествовавшие 29-му числу, также
стали свидетелями огромных потрясений на фондовом рынке, с паническими
продажами и чрезвычайно высокими уровнями торговли, перемежающимися с
короткими периодами восстановления.
Толпа, собравшаяся на Уолл-стрит у Нью-Йоркской фондовой биржи после краха
1929 года.
Мало того, что событие было такого масштаба, что оно незабываемо, тот факт,
что экономисты не смогли его предсказать, сам по себе очень примечателен.
Хотя некоторые известные экономисты, особенно австрийской школы, знали о
ситуации, их предостережения остались без внимания. После крушения мир
погрузился в Великую депрессию, и эти два события неразрывно связаны в
сознании людей. Дебаты о причинах краха и этой всемирной депрессии все еще
продолжаются, поскольку экономисты и другие стремятся не только понять
прошлое, но и извлечь из него уроки и, таким образом, избежать повторения
истории. Несмотря на то, что Нью-Йоркская фондовая биржа и другие
фондовые
биржи приняли меры безопасности для предотвращения краха такого масштаба,
необходимо изменить отношение и действия тех, кто вовлечен в
мир финансов и бизнеса, для обеспечения того, чтобы в будущем можно было
избежать страданий, вызванных массовой безработицей и потерей сбережений.
Во время краха фондового рынка в 1929 году Нью-Йорк превратился в крупный
мегаполис, а его район Уолл-стрит был одним из ведущих мировых финансовых
центров. Ревущие двадцатые, которые были предшественниками краха, были
временем процветания и излишеств в городе, и, несмотря на предупреждения
против спекуляций, многие считали, что рынок может поддерживать высокий
уровень цен (Smith 2008). Незадолго до краха Ирвинг Фишер провозгласил:
«Цены на акции достигли того, что выглядит как постоянно высокое плато» (Teach
2007).
|
|
В 1929 году так много людей покупали с маржой, что у них образовался долг в
шесть миллиардов долларов (Allen, 1986). «Маржинальная покупка» включает в
себя заимствование денег по низкой процентной ставке (обычно у брокера) для
покупки акций, а затем выставление акций в качестве залога по кредиту,
ожидая, что цена акций вырастет, что приведет к дивидендам. Маржинальная
покупка приводит к увеличению любой прибыли или убытка от изменений цен на
акции, но позволяет людям совершать покупки, не имея наличных денег для их
поддержки. Короче говоря, бычий рынок на Уолл-стрит, начавшийся в 1923 году,
привел к беспрецедентному периоду торговли акциями: «Чрезмерные спекуляции
создавали раздутое богатство и чувство процветания, основанное на заемных
деньгах» (Geisst 2004).
Однако к 1929 году появились признаки нестабильности. 3 сентября
промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) достиг своего пика, закрывшись на
отметке 381,7 (The Guardian 2008). Однако процветание не могло длиться
вечно. В сентябре, несмотря на пик индекса Доу-Джонса 3 сентября, рынок
резко падал только для того, чтобы расти, а затем снова падать. Это было
похоже на подземные толчки перед сильным землетрясением, но никто не
прислушался к предупреждению. Рынок и раньше временно проседал, но всегда
возвращался сильнее (Allen, 1986).
В дни, предшествовавшие «черному вторнику» в октябре, рынок был крайне нестабильным. Периоды продаж и высоких объемов торгов чередовались с короткими периодами роста цен и восстановления. Эти колебания позже были связаны с перспективами принятия Закона о тарифах Смута-Хоули, который тогда обсуждался в Конгрессе (Wanniski 1978).
После краха промышленный индекс Доу-Джонса восстановился в начале 1930 года,
но затем снова развернулся и рухнул, достигнув нижней точки великого
медвежьего рынка в 1932 году. Индекс Доу-Джонса не возвращался к уровням до
1929 года до конца 1954 года:
Любой, кто купил акции в середине 1929 года и удержал их, видел, как прошла
большая часть его взрослой жизни, прежде чем вернуться к ней (Salsman
2004a).
5 сентября экономист Роджер Бэбсон выступил с речью, в которой сказал: «Рано или поздно грядет крах, и он может быть ужасным». Позже в тот же день фондовый рынок упал примерно на три процента, явление, которое стало известно как «перерыв Бэбсона». Он предсказывал крах в течение многих лет, но на этот раз рынок упал (Allen, 1986. Вскоре последовала Великая депрессия.
Интересно, что оба главных героя австрийской школы, Людвиг фон Мизес и Фридрих
фон Хайек, предсказали крушение гораздо раньше Бабсона.
Летом 1929 года фон Мизесу предложили высокую должность в банке «Кредитанштальт».
Его будущая жена Маргит была в восторге, но фон Мизес решил не делать этого.
«Почему бы и нет?» — спросила она. Его ответ потряс ее:
«Грядет великий крах, и я не хочу, чтобы мое имя каким-либо образом было
связано с ним». Он предпочитал писать и учить. «Если ты хочешь богатого
человека, — сказал он, — не выходи за меня замуж. Я не заинтересован в
зарабатывании денег. Я пишу о деньгах, но у меня никогда не будет много
собственных» (Маргит фон Мизес, 1984, Скоузен, 1993).
После того, как Уолл-стрит рухнула несколько месяцев спустя, мировая
торговля пострадала, и в мае 1931 года Kreditanstalt обанкротился. Это
больше, чем какое-либо другое событие, распространило депрессию по всей
Европе.
Фридрих Хайек рискнул примерно в то же время сделать подобные мрачные
предсказания:
Я был одним из немногих, кто предсказывал, что произойдет. В начале 1929
года, когда я сделал этот прогноз, я жил в Европе, которая тогда переживала
период депрессии. Я сказал, что [не будет] никакой надежды на восстановление
в Европе до тех пор, пока процентные ставки не упадут, и процентные ставки
не упадут до тех пор, пока не рухнет американский бум, что, как я сказал,
вероятно, произойдет в течение следующих нескольких месяцев (Хайек, 1975).
В конце марта 1929 года, сразу после инаугурации Герберта Гувера, Федеральная резервная система ежедневно собиралась за закрытыми дверями. Несомненно, шла ожесточенная дискуссия о рынке и национальной экономике. Тем не менее, в майском выпуске информационного бюллетеня National City Bank of New York указывалось, что отчеты о прибылях и убытках за первый квартал опрошенных фирм показали увеличение на 31 процент по сравнению с первым кварталом 1928 года. Августовский номер показал, что для 650 фирм рост за первые шесть месяцев 1929 года по сравнению с 1928 годом составил 24,4 процента. За первые девять месяцев 1929 года 1 436 фирм объявили об увеличении дивидендов. В 1928 году их было всего 955, а в 1927 году — 755.
Финансовые новости в сентябре 1929 года были очень позитивными. Промышленный
индекс Доу-Джонса («DJIA» или «Dow») достиг максимума 381,17 3 сентября. В
сентябре 1929 года 193 фирмы объявили о повышении дивидендов по сравнению со
135 годом ранее. Есть свидетельства того, что многие опасались, что он был
переоценен, в том числе Федеральная резервная система и Сенат Соединенных
Штатов, хотя другие утверждали, что это не так.
К 1929 году многие считали, что рыночная цена долевых ценных бумаг слишком
сильно выросла, и это чувство ежедневно подкреплялось средствами массовой
информации и заявлениями влиятельных правительственных чиновников. Рыночная
стоимость одного сегмента рынка, коммунального сектора, должна была
основываться на существующих фундаментальных показателях, и фундаментальные
показатели значительно изменились в октябре 1929 года.
Четверг, 3 октября
Новости деловой активности в октябре были в целом хорошими, и было очень мало намеков на грядущую депрессию. Хотя начало краха фондового рынка условно отождествляется с Черным четвергом, 24 октября, 3, 4 и 16 октября наблюдалось снижение цен. Экономические новости после падения цен 3 и 4 октября были смешанными. Но поток плохих новостей о регулировании коммунальных услуг расстроил рынок, и перерыв 16 октября последовал за новостями из коммунальных служб Массачусетса и Нью-Йорка. Среди сенсационных и в основном негативных новостей о «безумных новостях о продаже акций» как в New York Times, так и в Washington Post появилось заявление Филипа Сноудена, британского канцлера казначейства, в котором фондовый рынок Америки был назван «спекулятивной оргией».
Черный четверг — четверг, 24 октября
Торговый зал Нью-Йоркской фондовой биржи сразу после краха 1929 года.
21 октября была отклонена поправка о введении тарифов только на импорт
сельскохозяйственной продукции. ... Три дня спустя фондовый рынок пережил
свой первый однодневный обвал (Salsman 2004b).
В тот день, 24 октября, навсегда названный «Черным четвергом», 12 894 650
акций перешли из рук в руки на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) — рекорд.
Чтобы представить это число в перспективе, предыдущий рекорд торговой
активности был установлен 12 марта 1928 года. В тот день было продано всего
3 875 910 акций.
Рынок рушился, и Нью-Йоркская фондовая биржа была в состоянии паники. К
полудню Черного четверга было совершено одиннадцать самоубийств довольно
известных инвесторов.
Финансовая элита Америки пыталась спасти рынок. В 1:00 несколько
ведущих банкиров Уолл-стрит встретились, чтобы найти решение. В группу
входили Томас В. Ламонт, исполняющий обязанности главы Morgan Bank, Альберт
Виггин, глава Chase National Bank, и Чарльз Э. Митчелл, президент National
City Bank. Они выбрали Ричарда Уитни, вице-президента биржи, который
действовал от их имени. Имея за спиной финансовые ресурсы банкиров, Уитни
сделал ставку на покупку крупного пакета акций U.S. Steel по цене,
значительно превышающей текущую рыночную. Пока изумленные трейдеры
наблюдали, Уитни затем делала аналогичные ставки на другие акции «голубых
фишек».
Аналогичная тактика положила конец панике 1907 года, и это действие
остановило падение в тот день и вернуло стабильность рынку. Однако
восстановление было лишь временным. На этот раз этот шаг не смог остановить
волну.
Понедельник, 28 октября
В минувшие выходные события были драматизированы газетами по всей территории
США. В воскресном выпуске «Таймс» от 27 октября была статья в две колонки
«Расследование в отношении коммунальных служб штата Бэй». Это означало, что
регулирование в Массачусетсе будет менее благоприятным по отношению к
коммунальным предприятиям. В понедельник, 28 октября, акции снова пошли
вниз. Было продано 9 212 800 акций (3 000 000 в последний час). В
понедельник, 28 октября 1929 года, объем торговался огромными - более 9 250
000 акций торговались с рекордными 13-процентными потерями в Dow за день.
Но, в отличие от четверга, резкого восстановления не произошло; это была
прелюдия к Черному вторнику, самому печально известному дню в истории
Уолл-стрит.
Черный вторник — вторник, 29 октября
Во вторник, 29 октября, газета The Times снова опубликовала статью о том, что комитет по расследованию коммунальных услуг Нью-Йорка критикует процесс установления тарифов. На фоне слухов о том, что президент США Герберт Гувер не наложит вето на ожидаемый тарифный вексель Хоули-Смута, цены на акции рухнули еще больше (Salsman 2004b). На этот раз паника продаж гарантировала, что быстрого решения не будет, и что восстановление будет медленным и болезненным. Рынок рухнул.
Крах привел к повышению торговых тарифов, поскольку правительства пытались укрепить свою экономику, и более высоким процентным ставкам в США после всемирного набега на золотые месторождения США. В Америке безработица выросла с 1,5 миллиона в 1929 году до 12,8 миллиона, или 24,75 процента рабочей силы, к 1933 году. Потребовалось 23 года, чтобы рынок США восстановился (The Guardian 2008). В то время как Крах неизбежно связан с Великой депрессией, причина этой разрушительной ситуации во всем мире глубже, чем Крах, который на самом деле был лишь «верхушкой айсберга», симптомом проблемы. Причины краха и неспособность приспособиться к его последствиям в совокупности привели к Великой депрессии.
Некоторые экономисты, такие как Йозеф Шумпетер и Николай Кондратьев (также написанный Кондратьевым), утверждали, что крах 1929 года был просто историческим событием в продолжающемся процессе, известном как экономические циклы. Длинноволновой цикл Кондратьева — это теория, основанная на изучении ценового поведения девятнадцатого века. Теория предсказывает 50-60-летние циклы экономических подъемов и депрессий (Кондратьев, 1984). Однако крах фондового рынка в 1929 году был столь же монументальным, сколь и неожиданным. Таким образом, она выходит далеко за рамки стандартной теории долгосрочных экономических циклов Кондратьева, которая сама по себе подвергалась серьезной критике (Rothbard 1984).
Таким образом, хотя теория К-цикла имеет экономические достоинства, она не может объяснить крах фондового рынка 1929 года, который произошел в контексте различных экономических дисбалансов и структурных сбоев. Таким образом, крушение рассматривается как сингулярность (уникальное событие). Вот некоторые из наиболее важных экономических факторов, лежащих в основе краха фондового рынка в 1929 году.
Одно из возможных объяснений серьезности краха 1929 года состоит в том, что предшествующий период был периодом чрезмерных инвестиций — большого экономического «бума», который неизбежно привел к столь же чрезмерному «спаду». В этом вопросе экономисты монетаристской и австрийской школ резко расходятся. Интересным историческим моментом является тот факт, что Ирвинг Фишер, главный монетарист 1920-х годов, совершенно не смог предвидеть крах, в то время как австрийские экономисты Людвиг фон Мизес и Фридрих Хайек предсказали экономический кризис.
Монетарист Милтон Фридман утверждал, как он и Анна Шварц пришли к выводу в
«Денежной истории Соединенных Штатов», что 1920-е годы были «приливом»
политики Федеральной резервной системы, инфляции практически не
существовало, а экономический рост был достаточно быстрым. Монетаристы даже
отрицали, что фондовый рынок был переоценен в 1929 г. Короче говоря, «все,
что происходило в 1920-х годах, было хорошо» (Фридман 1963: 240-298).
Проблема, по словам Фридмана, была не в 1920-х, а в 1930-х годах, когда
Федеральная резервная система допустила «Великое сокращение» денежной
массы и ввергла экономику в худшую депрессию в истории США: «У меня нет
оснований предполагать, что был какой-то бум чрезмерных инвестиций... в
течение 1920-х годов» (Фридман, 1963).
В отличие от Фридмана и монетаристов, австрийцы утверждали, что Федеральная
резервная система искусственно удешевляла кредиты в течение большей части
1920-х годов и организовала неустойчивый инфляционный бум. Таким образом,
крах фондового рынка 1929 года и последующий экономический катаклизм были
неизбежны.
До 1927 года я должен был ожидать, что последующая депрессия будет очень
мягкой. Но в том году американские монетарные власти предприняли совершенно
беспрецедентные действия. ... [Им] удалось, с помощью политики легких денег,
начавшейся, как только были замечены симптомы надвигающейся реакции,
продлить бум на два года сверх того, что в противном случае было бы его
естественным концом. ... И когда кризисы, наконец, произошли, были
предприняты преднамеренные попытки предотвратить всеми мыслимыми средствами
нормальный процесс ликвидации (Skousen 1991).
Был ли бум сверхинвестиций в 1920-х годах? Ответ зависит от того, какую
статистику вы изучаете. «Макро» данные подтверждают тезис монетаристов, в то
время как «микро» данные подтверждают точку зрения австрийцев (Skousen
1995).
В поддержку монетаристов можно сказать, что индексы цен на широкой основе
показывают незначительную инфляцию или вообще не показывают ее. В период с
1921 по 1929 год средние оптовые и потребительские цены практически не
изменились. Цены на большинство сырьевых товаров фактически упали. Фридман и
Шварц пришли к выводу: «Двадцатые годы были далеко не инфляционным
десятилетием, а наоборот» (Фридман и Шварц 196, 298).
Однако другие данные подтверждают австрийскую точку зрения о том, что
десятилетие было метко названо «ревущими двадцатыми». 1920-е годы, возможно,
не характеризовались инфляцией «цен», но, по словам Джона Мейнарда Кейнса,
была инфляция «прибыли». После депрессии 1920-1921 годов национальный объем
производства (ВНП) быстро рос темпами 5,2 процента, что значительно
превышало национальную норму (3,0 процента). Индекс промышленного
производства рос гораздо быстрее и практически удвоился в период с 1921 по
1929 год. То же самое можно сказать и о капиталовложениях и корпоративных
прибылях.
В США также наблюдалась инфляция «активов». Общенациональный бум на рынке недвижимости произошел в середине 1920-х годов, включая спекулятивный пузырь во Флориде, который лопнул в 1927 году. Манхэттен, мировой финансовый центр, также пережил бум. Пузырь активов был наиболее выражен на Уолл-стрит, как в акциях, так и в облигациях. Промышленный индекс Доу-Джонса начал свой чудовищный бычий рынок в конце 1921 года с циклического минимума 66, поднявшись до максимума 300 к середине 1929 года, увеличившись более чем в три раза. Индекс обыкновенных акций Standard & Poor's был столь же драматичным: промышленные компании выросли на 321 процент, железные дороги - на 129 процентов, а коммунальные предприятия - на невероятные 318 процентов (Skousen 1995).
Тем не менее, монетаристы отрицали какую-либо «вакханалию» на фондовом рынке. Анна Шварц предположила: «Если бы высокая занятость и экономический рост продолжались, цены на фондовом рынке можно было бы сохранить» (Schwartz 1997). Тезис Шварца основан на том, что, по-видимому, является разумным соотношением цены и прибыли (P/E) для большинства акций в 1929 году (15,6 против нормы 13,6). Тем не менее, коэффициенты P/E могут быть заведомо вводящим в заблуждение индикатором спекулятивной активности. Хотя они, как правило, растут во время бычьего рынка, они сильно недооценивают степень спекуляций, потому что и цены, и доходы, как правило, растут во время бума.
Однако, если рост биржевой выручки сильно опережает рост цен, ситуация
становится нестабильной. Фактически, в течение 1927-1929 годов экономика
выросла всего на 6,3 процента, в то время как обыкновенные акции выросли на
невероятные 82,2 процента. Крах был неизбежен (Skousen 1995).
В целом, существовал ли инфляционный дисбаланс в течение 1920-х годов,
достаточный для того, чтобы вызвать экономический кризис? Доказательства
неоднозначны, но в чистом балансе у австрийцев есть дело. В сознании
монетаристов стимул «легкого кредита», возможно, не был большим, но,
учитывая хрупкую природу финансовой системы при международном золотом
стандарте, небольшие изменения со стороны недавно созданного центрального
банка вызвали глобальное землетрясение чудовищных масштабов (Skousen 1995).
Перепроизводство стало одной из главных причин краха Уолл-стрит. Во время бума предприятия перепроизводили, производя больше товаров, чем продавали. Новые методы производства, такие как производственные линии, позволили фабрикам производить больше за более короткий промежуток времени. Пока спрос оставался высоким, это было хорошо, но в середине 1920-х годов спрос на товары начал снижаться. Предприятия продолжали высокие темпы производства, что привело к перепроизводству. Результатом стало падение цен и сокращение числа рабочих, что увеличило потери продаж. Безработица росла, и нисходящая спираль двигалась.
В 1920-х годах сельскохозяйственный сектор в Соединенных Штатах начал испытывать аналогичные трудности. Многие мелкие фермеры были вытеснены из бизнеса, потому что они не могли конкурировать в новых экономических условиях. Затем достижения в области технологий увеличили производство, включая перепроизводство продуктов питания. Однако спрос на продовольствие не увеличивался такими же темпами, как увеличение предложения. Поэтому цены на продовольствие упали, и фермерские хозяйства не смогли получить прибыль. Сельскохозяйственные рабочие потеряли работу, увеличив безработицу.
До Великой депрессии американская банковская система характеризовалась наличием множества малых и средних банков. Таким образом, насчитывалось более 30 000 банков. В результате они рискуют обанкротиться, если многие клиенты захотят забрать свои депозиты. Сельскохозяйственный спад привел к проблемам с сельскими банками, что негативно сказалось на остальной финансовой отрасли. Между 1923 и 1930 годами 5 банков рухнули. Это явно способствовало экономической нестабильности, которая привела к краху.
Однако более значимым фактором может быть инфляция. Для Людвига фон Мизеса из австрийской
школы инфляция определяется как создание денег, акт которого имеет тенденцию
проявляться через падение покупательной способности денег (PPM). Таким
образом, для данного спроса на деньги увеличение их предложения снижает PPM.
Всякий раз, когда монетарные власти позволяют темпам денежной накачки идти
ускоряющимися темпами, покупательная способность денег имеет тенденцию
падать на гораздо больший процент, чем скорость увеличения денежной массы.
Мизес объяснил это ростом инфляционных ожиданий. Ожидание людьми того, что
будущий PPM, вероятно, упадет, заставляет их снижать нынешний спрос на
деньги. Это приводит в движение механизм, который, если позволить ему
продолжаться в прежнем объеме, может в конечном итоге сломать денежную
систему (Шостак 2006).
Инфляционные ожидания приводят к тому, что поставщики товаров запрашивают цены, превышающие те, которые могут заплатить держатели денег. Потенциальные покупатели не располагают достаточными средствами для приобретения товара. Возникающий дефицит денег, по мнению Мизеса, является показателем того, что инфляционный процесс набрал обороты и не может быть «исправлен» за счет увеличения предложения денег. Политика, которая приспосабливается к этому дефициту, может только усугубить ситуацию. В конечном счете, продавцы требуют чрезмерно высоких цен, сделки с завышенными деньгами становятся невозможными, а денежная система разваливается (Шостак 2006).
Несмотря на то, что все крахи фондового рынка для большинства людей непредвиденны. Это первый урок истории. Хотя даже экономисты, похоже, не в состоянии предсказать рынок с какой-либо степенью точности или, по крайней мере, прийти к консенсусу по таким прогнозам, некоторые извлекли уроки из своих ошибок. Ирвинг Фишер примечателен тем, что не смог предвидеть крах, фактически сам понеся большие убытки в результате крушения (Skousen 1995).
«Через несколько месяцев я ожидаю увидеть фондовый рынок намного выше, чем сегодня». Эти слова были произнесены Ирвингом Фишером, выдающимся и известным американским экономистом, профессором экономики в Йельском университете, за 14 дней до краха Уолл-стрит в Черный вторник, 29 октября 1929 года (Sornette 2002). После этого он занялся пониманием того, что произошло.
Спустя много времени Ирвинг Фишер наиболее точно и проницательно определил, что он имел в виду под «новой эрой». Пытаясь определить причину краха фондового рынка и последовавшей за ним депрессии, он обнаружил, что большинству объяснений не хватает. Что он действительно обнаружил, так это то, что новые эпохи произошли, когда достижения в области технологий позволили повысить производительность, снизить затраты, увеличить прибыль и повысить цены на акции.
В такой период товарный рынок и фондовый рынок склонны расходиться; Цены на сырьевые товары падают из-за снижения издержек, а цены на акции растут из-за увеличения прибыли. Одним словом, это был исключительный период – действительно «Новая эра» (Fisher 1932, 75).
Ключевым событием 1920-х годов было то, что денежная инфляция не проявлялась
в инфляции цен, измеряемой индексами цен. Как отметил Фишер: «Одно
предупреждение, однако, не сработало — уровень цен на сырьевые товары не
вырос». Он предположил, что инфляция цен обычно сдерживала бы экономические
излишества, но индексы цен имеют «теоретические несовершенства» (Fisher
1932, 74).
Во время и после мировой войны уровень оптовых цен на сырьевые товары очень
точно реагировал как на инфляцию, так и на дефляцию. Если этого не произошло
в инфляционный период с 1923 по 1929 год, то отчасти потому,
что торговля росла вместе с инфляцией, а отчасти потому, что технологические
усовершенствования снизили издержки, так что многие производители смогли
получить более высокую прибыль, не взимая более высокие цены (Fisher 1932,
75).
Это проблема мышления новой эры: технологии могут снизить затраты и увеличить прибыль, создавая периоды экономической эйфории (Thornton 2004). В такой ситуации нормальные индикаторы проблем на рынке затемняются, и производители (и инвесторы) беспрепятственно продолжают свой курс, что в конечном итоге приводит к краху. Хотя Фишер смог проанализировать эту проблему, он все еще не мог точно предсказать экономическое здоровье или его отсутствие, предполагая: «Когда эта книга выходит в печать (сентябрь 1932 года), восстановление, похоже, уже в поле зрения». На самом деле, Великая депрессия едва началась.
В то время как крах фондового рынка может быть неизбежен, был ли Великий крах 1929 года неизбежным по своим масштабам? И был ли крушение такого масштаба действительно непредсказуемым? Неспособность рыночной экономики «исправиться» после Великого краха является самым важным событием в современной экономической истории. К сожалению, мало кто видел развитие пузыря на фондовом рынке, его причину или предсказывал крах и последовавшую за ним Великую депрессию. Если мы не сможем извлечь уроки из этой исторической ошибки, экономика может быть обречена на повторение таких бедствий.
Мизес показал, что попытки центрального банка удержать процентные ставки на
низком уровне и сохранить бум только усугубляют кризис (Thornton 2004). Он
закончил свой анализ рецептом для предотвращения будущих циклов:
Единственный способ покончить с периодическим возвратом торгового цикла – с
его развязкой, кризисом – или даже смягчить его – это отвергнуть заблуждение
о том, что процветание может быть достигнуто с помощью банковских процедур
для удешевления кредита (Mises 1928, 93, 95, 128–129, 143, 147, 171).
Важной проблемой в развитии аварии была связь. Говорят, что однажды в 1929 году Генри Форд поднимался на лифте в свой пентхаус, и оператор сказал: «Мистер Форд, мой друг, который много знает об акциях, порекомендовал мне купить акции X, Y и Z. Вы человек с большими деньгами. Вы должны воспользоваться этой возможностью». Форд поблагодарил его, и как только он сел в свой пентхаус, он позвонил своему брокеру и сказал, чтобы он все продал. Впоследствии он объяснил: «Если оператор лифта рекомендует покупать, вы давно должны были продать».
Даже при телеграфной скорости объем торговли был ошеломляющим. Выпуски
отставали от одного часа до полутора часов на ленте. Телефонные звонки были
просто сигналами занятости. Толпы людей собрались у Нью-Йоркской фондовой
биржи, пытаясь получить информацию. Пришлось вызвать полицию, чтобы подавить
самые странные беспорядки — инвесторов бизнеса. Воцарилась паника. Все это
показывает влияние психологических факторов, таких как эмоции, паника перед
лицом внезапных изменений, которые не совсем понятны, на принятие
экономических решений. Без учета «человеческих» факторов, которые выходят за
рамки рыночных сил, движимых только фактическим спросом
и предложением товаров и денег, экономика уязвима для драматических
изменений, таких как массовое изъятие вкладов из банков и крах фондового
рынка, и экономисты слабы в их прогнозировании.
Чтобы увидеть, насколько все изменилось, события 2008 года можно сравнить с
событиями 1929 года. Как и в 1929 году, на рынке были серьезные проблемы,
когда жадные финансовые институты (такие как Enron, Fannie Mae и другие)
использовали «фальсификации» или «улучшение» базовых данных. Тем не менее, в
дополнение к мерам безопасности, введенным фондовыми рынками, такими
как Нью-Йоркская фондовая биржа, которая в настоящее время временно
приостанавливает торги после значительного падения DJIA, достижения в
области коммуникационных технологий не только поддерживали торговлю в
актуальном состоянии, но и полностью информировали всех. При полном
понимании того, какова нынешняя ситуация и что собирается делать Федеральная
резервная система, никакой паники или «набега на банки» в развитых странах
не произошло. Таким образом, опасность полного обрушения мировых рынков, как
это произошло в сентябре 1929 года, по-видимому, практически исчезла.